[北京应急借钱]资金面给力 市场迎来2005年后第三次全面机会（2）
时间：2026-02-09 00:50 浏览量：788
回顾2006年至2007年的大牛市，这是A股市场最大的一次具有宏观基本面支撑的牛市。中国经济持续高增长，中国制造全面崛起，上市公司特别是周期性行业公司的业绩大幅提升，为大盘蓝筹股的上涨提供了充足的基本面动力。而资金面的动力同样强劲，改革开放后老百姓越来越富裕，但投资渠道十分短缺，股票市场赚钱效应吸引了大量的资金通过申购开放式基金进入股市，形成了我国资本市场上第一次存款大搬家。公募基金持续获得巨额申购后不断被动加仓，在大盘蓝筹股上的话语权持续增大，进一步推动蓝筹股和股指的上涨。这也是此轮大牛市以蓝筹股为核心的逻辑基础。因此，这一阶段资金风格指数绝大多数时候都在0.6之下运行，反映出资金以大盘蓝筹股为交易对象的风格特征。
第二阶段(图3)发生在上述大熊市的末期。2008年9月中旬开始，各种救市政策密集出台。2008年9月中旬至年底，央行[微博]4次下调金融机构存款准备金率，大型金融机构存准率累计下调3%，中小金融机构存准率更是下调了4个百分点；贷款利率则连续5次下调，由此前的7.47%调整至5.31%，累计下降2.16%；2008年9月开始，汇金公司出手增持旗下四大国有银行股票，并引发一轮国企控股股东的增持潮；2008年11月，规模高达4万亿的经济刺激政策重磅出台。
在这样的背景下，从2008年9月10日至11月21日的47个交易日中，抄底资金持续聚焦大盘蓝筹股，资金风格指数有12个交易日都在0.3之下运行，另有28个交易日在0.3~0.4之间，仅有7个交易日超过0.4。在资金面、技术面、政策面的共同作用下，A股市场迎来大幅反弹，上证指数在9个多月的时间中上涨109%，沪深300指数上涨137%，中证500指数涨幅高达175%。
总体来看，2008年9月之后，密集救市措施的出台是大盘蓝筹股重获得资金关注的政策基础，而货币政策极度宽松，则是大盘蓝筹股强势反弹的资金面基础。
第三阶段(图4)为去年12月17日至今年1月16日的一个月，资金风格指数在21个交易日中，有14个交易日低于0.3，这期间沪深300指数上涨了8.18%，中证500指数则基本持平。1月16日之后，大盘蓝筹股行情告一段落，呈现高位整理，小盘成长股则出现强劲上扬。其对应的资金风格指数从0.3之下攀升至0.6附近，显示资金开始流入小盘成长股。
2004年下半年，大盘蓝筹股在时隔7年之后重新获得资金的关注有两方面的原因。一方面，大盘蓝筹股持续低迷之后，估值水平不断下降，在行情启动之初，总市值占市场半壁江山的银行股平均市盈率仅有4倍，其他一些周期性行业个股股价大面积跌破净资产，大盘蓝筹股对长线资金的吸引力不断凸显。另一方面，受房地产行业转向、无风险收益率下行的影响，居民的大类资产配置方向出现明显的变化，大类资产配置增加权益类资产已成趋势，A股市场主线由存量博弈转变为增量资金推动，理财资金向股市的大规模转移成为难以逆转的趋势。(研究员：万鹏)
结论
综合上述各阶段的分析，我们大致可以得到以下三个规律：
●1、只有出现过资金持续聚焦大盘蓝筹股的情况(对应的标准是资金风格指数长时间低于0.3)，A股市场才会出现大级别、长时间、整体性的投资机会。比如2010年10~11月、2012年12月至2013年1月，大盘蓝筹股都出现过力度较大的反弹，但不论是反弹高度还是持续时间，都不及前文所分析的三个阶段。这两个时期，资金风格指数都没有跌破0.3，显示资金对大盘蓝筹股的攻击力度有限。
●2、当市场资金对小盘成长股的追捧达到极致时(资金风格指数大于1)，大盘有可能出现转向，但后续到底是上涨还是下跌，则需要结合其他要素予以判断。
●3、2009年8月以来，资金风格指数超过0.6成为新常态，这意味着小盘成长股的活跃度越来越高，而且在多数时候成为资金运作的主要方向。为此，当资金风格指数持续维持高位的时候，并不一定意味着小盘成长股存在大的风险，市场风格会出现显著的转向。
如果将上述三点运用到当前市场，我们或许可以得到以下结论：
●1、本轮行情是2005年以来A股市场出现的第三次大的全面性机会，具有资金面的强力支持，因此，行情的持续时间和上涨空间值得期待。
●2、本轮行情中，大盘蓝筹股和小盘成长股均有表现机会。
●3、尽管近期小盘成长股涨幅显著，但考虑到资金风格指数依然处于较低的位置，可以认为市场对于小盘成长股的追捧并不过热，因此，小盘成长股泡沫全面破灭的可能很低，短期大幅调整的概率也较低。(证券时报)
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